文 | 华商韬配资股票门户网
知名校企紫光集团，2021 年破产重组。在国内，它曾是最大的综合性集成电路企业，立下过"入股台积电，买下联发科"的目标，但资金链断裂。
2022 年，李滨主导的资本入主紫光，完成重组。如今，3 个年头已过，但摆在李滨面前的，也不尽是喜报。他要去跨越的山，一座连着一座。
债务战争
办公室墙上，贴满了股权结构图。
新任联席总裁文兵，正与大家伙梳理集团旗下的企业关系。太复杂了，他们把所有企业的股权结构，都打印了出来，"就像看地图。"
作为重整的操盘者，弄清这家庞大的机构，是第一步。
在文兵看来，紫光旗下的每一家公司都像是一个"葡萄串"，一级公司下面还有二级公司、三级公司，总共有数百家。
而切入核心后，则更为艰难。
文兵发现，紫光集团旗下的产业公司，没有太多的业务协同。大型科技公司的管理模式和组织架构，套不上去。
仅是梳理、调整、打通，就耗去了半年。
紫光集团，曾隶属于清华控股，中国最好的高校企业之一。
1988 年，清华大学科技开发总公司创立，1993 年改组成立清华紫光（集团）总公司。2003 年，清华大学成立了清华控股，紫光集团划入旗下。
对于老紫光来说，赵伟国是灵魂人物。
2009 年，赵伟国进入紫光集团出任总经理。2010 年，赵伟国控制的健坤投资，以 2.8 亿元入股获得紫光集团 35.29% 股权，后增至 49%。
至此，赵伟国出任紫光集团董事长，负责实际运营。
他通过多笔"蛇吞象"式的投资并购，将业务触角延伸至芯片半导体、信息通信基础设施、云服务等领域，发展出了紫光展锐、新华三、长江存储等行业龙头企业。
紫光集团总资产，从 2009 年的 13 亿元，扩张至 2020 年 6 月近 3000 亿元。
但繁荣之下，风险暗涌。
2020 年 11 月 16 日，紫光集团确认未能赎回 13 亿元人民币债券，债务违约，资金链问题暴露。
此后，多米诺效应显现，逾期债务越滚越大。
作为紫光集团的第一大股东，清华控股引入专门工作团队，开展风险化解工作。
据当时估算，截至 2021 年 6 月 30 日，紫光集团重整主体资产市场价值约 1214.78 亿元，匹配拟化解债务约 1376.09 亿元，资不抵债。
2021 年 7 月，北京市第一中级人民法院宣布，受理债权人对紫光集团的破产重整申请。
一场千亿级的重整拉开帷幕。
此刻，李滨杀了进来。
2021 年 12 月 10 日，李滨实控的智路资管，和建广资管组成的联合体，在最后一轮竞争中，击败浙江国资与阿里巴巴联合体，成为紫光集团管理人选定的投资方。
李滨提出了极具诱惑力的重整方案——有财产担保债权、税款债权及普通债权 120 万元以下的部分，全额现金清偿；普通债权 120 万元以上的部分，可在"现金 + 股票抵债 +3 年期留债"等三种清偿方式中，任选一种清偿。
总体上看，重整债权清偿率预期可达 95％— 100％。
北京一中院裁定批准重整计划后，紫光集团进入为期 6 个月的重整计划执行期。期间，共向 1062 家债权人偿付资金近 600 亿元。
2022 年 7 月，紫光集团重整计划执行完毕。两家原股东——清华控股、北京健坤投资集团全部退出。
而战略投资人"智路建广联合体"设立的控股平台——北京智广芯控股有限公司，承接了紫光集团 100% 股权。
李滨成为新任董事长。
新班子的操盘下，紫光集团着重降低有息负债，恢复了企业信用，与若干银行建立"总对总"合作。
重整两年后，2024 年，集团层面负债一度下降了 67%，减少至 400 多亿元。
但近年来，紫光旗下部分核心企业，负债又呈现抬头迹象。
两大核心，一个阿里
李滨生于 1970 年，本科毕业于清华大学经济管理学院，2011 年担任中芯国际资深副总裁，此后曾创立多家信息技术领域的高科技企业。
李滨简介，来源：新紫光集团
2022 年 7 月 13 日，在紫光集团重整收官之际，李滨向全体员工发表了一封信。
"紫光集团有着很好的行业布局，各个实体企业也都有一批经验丰富的管理团队，但为什么没有发挥出来优势，反而走向破产重整？"
李滨很坦诚，"除了资金方面的错配以外，还缺少两个东西：一是产业协同，集团内的企业都是各自为战，没有资源共享、协同管理，没有发挥出合力；二是产业链建设，集团下属企业众多、体系庞大，却没有进行完整的产业链布局，部分关键环节存在明显的短板"。
上任后，李滨设立了三个总部——业务总部、赋能总部和管理总部。
"今天的紫光集团规模很大，但业务发展和管理水平参差不齐，加上资金问题和债务的重压，面临的竞争和挑战也非常大。"
李滨熟谙资本运作，曾主导多起百亿级并购项目。
2016 年，李滨领头创立——中关村融信金融信息化产业联盟，任职理事长。
联盟中有不少头部玩家，例如，中芯国际、京东方。
▲部分联盟成员展示，来源：中关村融信金融信息化产业联盟官网
该联盟主要侧重于资本方面，向成员提供投融资、金融信息化建设等服务，同时推动整合并购。
而联盟旗下，两大资管公司——智路资管、建广资管，是李滨开展资本运作的重要平台。
李滨是智路资管的实控人，该公司于 2017 年成立。
而建广资管，成立于 2013 年，实控人为——中建投资本管理（天津）有限公司。但李滨实控的一家公司，亦是建广资管股东。
在建广资管，李滨的话语权并不低。他曾以建广资管投资评审委员会主席身份，出席活动。
两大资管公司经常以联合体——智路建广，进入资本市场，近年来名声大噪，被称为"半导体大厂收割机"。
2017 年，智路建广主导下，斥资约 28 亿美元，收购恩智浦旗下安世半导体，这曾是国内规模最大的一笔半导体并购案，此后由闻泰科技接手。
2021 年底，智路建广斥资约 93 亿元，收购全球最大的半导体封测企业——日月光，位于中国大陆的四座封测工厂。
同在 2021 年，智路建广收购全球排名前四的半导体载具供应商—— ePAK，补齐国内载具短板。
在半导体纵横捭阖，智路建广一度被美国关注。
2021 年，智路资管以 14 亿美元，全资私有化收购著名韩国芯片厂商——
Magnachip Semiconductor （美格纳半导体），但被美国阻挠后失败。
2024 年 12 月 2 日，美国发布出口管制的"强化版"新规，"实体清单"新增 140 家公司，建广资管、智路资管被列入其中。
李滨喜欢以写信的方式，与同事们沟通。
2022 年初，他曾给融信产业联盟写过一封公开信，提及——"我们现在的商业模式与其他单纯的企业或投资机构都不一样，是一种聚焦在核心科技领域的控股型科技投资，和战略型产业运营结合的双轮驱动模式。"
在李滨看来，相比于单纯投资机构只能追求财务回报，"我们无论对于科技产业的理解、行业积累和投后管理赋能都要深入的多，有能力长期扎根。"
2024 年年底，联盟换届，李滨辞去联盟理事长的工作，仅担任联盟顾问委员会主席。
此后，他更多以紫光集团一号位身份，出席各种活动。
而摆在李滨面前的问题，并不少。
仍在路上
李滨入主后，紫光集团的业务，被分为八大板块。
目前，"芯""云"产业较为核心。
"云"产业中，紫光股份最有分量，主要为客户提供信息通信（ICT）基础设施等。
IDC 数据显示，2024 年，紫光股份在中国企业网园区交换机市场份额 38.2%，排名第一；中国企业级 WLAN 市场份额 28.5%，连续十六年保持市场份额第一；中国 X86 服务器市场份额 12.6%，位列第三；中国刀片服务器市场份额 54.4%，蝉联市场第一。
但紫光股份近两年利润呈现下降趋势。
公开数据显示，2022 年、2023 年、2024 年，紫光股份营业收入分别为 740.58 亿元、773.08 亿元、790.24 亿元；同期，其归母扣非净利润分别为 17.59 亿元、16.75 亿元、14.56 亿元，连续下降。
同时，紫光股份负债压力提升。
截至 2022 年底、2023 年底、2024 年底、2025 年 6 月末，紫光股份的总负债分别为 362.35 亿元、472.22 亿元、726.99 亿元、802.01 亿元，而总资产分别为 740.63 亿元、872.65 亿元、888.14 亿元、973.79 亿元，负债规模增速高于资产增速。
上述情况下，紫光股份加大资本运作，今年 6 月 3 日向港交所主板递交上市申请，冲刺" A+H "股上市。
紫光股份的掌舵人，现年 60 岁的于英涛，曾是中国联通老将，曾任中国联通终端管理中心总经理；中国联通浙江省分公司总经理、党委书记。
2009 年初，3G 移动网络开始放号，于英涛代表中国联通多次赴美，经过艰苦谈判，第一次将 iPhone 引入中国。
2015 年 8 月，于英涛被赵伟国请进紫光集团；2016 年 5 月出任控股子公司——新华三集团总裁兼首席执行官；2018 年 4 月，担任紫光股份董事长。
于英涛是 AI 信徒。2020 年，他发布 AI in All 战略。
在他看来，人类文明走到今天，不冒险才是最大的风险。
"无畏的智人赤手空拳走出非洲草原，文明才由此布满蓝色地球；勇敢的万户坐在土制火箭上命丧当场，才有了阿姆斯特朗踏上月球。"
李滨入主后，对于英涛并未调整。
于英涛，来源：紫光股份官微
"芯"产业中，紫光集团旗下主要有三家公司——紫光展锐、紫光国芯、长江存储。
三者定位不同。
紫光展锐，主要开展移动通信芯片等业务，是国内最大的独立手机芯片设计企业，同时，也是全球公开市场 3 家 5G 手机芯片企业之一。
知名市场调研机构 Counterpoint Research，发布的 2025 年第一季度全球智能手机应用处理器市场份额排名显示，紫光展锐出货量排名第四，市占率为 10%，仅次于联发科、高通、苹果。
2023 年 6 月，马道杰成为紫光展锐迎来新任董事长。
紫光集团在公告中表示，这一调整是为加强公司战略规划与管理。
马道杰曾是天翼电信终端公司的创始人和首任总经理。2017 年 12 月加入紫光集团后，历任紫光国微常务副总裁、总裁、董事长等要职。
但 2024 年，紫光展锐营收 145 亿元，基本与 2022 年持平。
值得注意的是，紫光展锐也在加强资本运作。今年 7 月，紫光展锐在上海证监局办理辅导备案，拟于科创板上市，据称估值约 700 亿元。
而紫光国微，则以特种集成电路、智能安全芯片为两大主业。
其特种集成电路产品，主要应用于国防、航空航天等领域，产品已配套 C919 进行商业飞行应用。
紫光国微的智能安全芯片，广泛应用于金融领域，并逐步向汽车电子业务开拓，它研发了中国首款通过国际 SOGIS CC EAL 6+ 安全认证产品，以及中国第一款具有完备知识产权、千万门级高性能芯片产品。
从经营情况看，2022 年、2023 年、2024 年，紫光国微实现营收 71.20 亿元、75.65 亿元、55.11 亿元；扣非净利润 24.62 亿元、23.91 亿元、9.26 亿元，出现较大幅度下降。
另一家公司——长江存储，也很硬核。
成立于 2016 年 7 月的长江存储，总部位于武汉，在国内存储芯片领域举足轻重。它在紫光重整之前，就已是中国突破存储芯片"卡脖子"技术的核心企业。现在，是国内唯一实现 3D NAND 商业化的供应商。
2025 年，长江存储以 1600 亿元估值，登上胡润《2025 全球独角兽榜》，成为半导体行业价值最高的新独角兽。
近几年，美国政府曾将紫光股份旗下——新华三半导体，以及长江存储，列入"实体清单"。
2024 年，李滨将紫光集团，更名为"新紫光集团"。
综合来看，重整后的新紫光进一步优化了产业布局，但也面临一系列压力。
而李滨明白，前路曲折。"我们今天发展科技产业，就是新时代的长征，前途必然会有崇山峻岭、艰难险阻。"
成功很漫长配资股票门户网，紫光仍然在路上。
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